中教控股(00839.HK):营收+37%/调整后净利+29%,重要并购持续落地,独立学院转设可期,维持“增持”评级

By | 2020年12月2日

机构:东吴证券评级:增持本报告导读:公司终端流水改善,折扣率维持稳定,库存水平优化,存货周转良好。伴随线下消费环境复苏,线上渠道不断开拓,品牌矩阵完善,维持增持评级。摘要:维持增持评级:结合上半年疫情冲击及公司目前复苏趋势,下调公司2020 年净利润至 4.52 亿人民币,上调公司 2021-2022 年净利润至6.50/7.74亿人民币,对应EPS为0.18(-0.03)/0.26(+0.01)/0.30元人民币,当前市值对应2021年约11倍PE,继续维持增持评级。终端流水增长,线上及线下业绩复苏。 下半年线下零售环境恢复以来,公司流水快速改善,9月及 10月预计公司终端流水持续改善,预计达双位数增长。线上双十一期间,在公司的积极投入下收入相比去年同期提升超 50%,显示出线上销售额较大增长潜力,在线上+线下双线发力的情况下终端经销商补货意愿预计加强。折扣率基本稳定、有效维护品牌调性,库存水平得到优化。折扣率方面,公司保持基本稳定的折扣率 6.5~7 折左右,在受疫情影响宏观经济放缓的背景下公司折扣率依然维持较为稳定,同时有效维持品牌调性。公司在保持原有主流线上销售平台优势的同时,积极试水直播、前沿销售等多种模式。通过朋友圈带货、微信小程序等方式 ,挖掘私域流量潜力,获取更多客流,积极消化库存。Q3 公司库存水平约为5个月,Q2为5~5.5 个月,显示库存情况获得改善,为后续经销商补货奠定了较好的基础。多品牌协同发展,细分市场潜力进一步挖掘。2020 年以来,公司积极推进收购以及合资运营策略,品牌矩阵及产品品类不断丰富。公司主品牌不断发力国潮系列,深受消费者认可。索康尼和迈乐 2020 年预计新开店铺达 30-50 家,帕拉丁新开店铺达 30-50 家。开店节奏将在2021年加速,借助公司自身强大的销售网络和高效的供应链系统,新品牌有望快速占据中国市场,不断扩大销售规模,成为公司业绩增长的不竭动力。风险提示:海内外疫情持续负面影响,新品牌开拓不及预期,电商销售不及预期。